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 公司新聞=> 工業品遭受錢荒沖擊 去庫存停滯風險增加
發布日期:[2013/6/26]    共閱[1935]次
    “錢荒”最終會傳導至實體經濟,引發企業融資成本攀升、財務費用增加、下游縮減采購和中上游去庫存停滯,由此工業品價格面臨更沉重的下探風險。且美聯儲退出QE預期已經引發外資撤離,導致企業現金流雪上加霜。

  資金緊張有多重原因

  導致目前流動性風險的原因有多方面的,但傳統的投資和信貸模式已提前埋下隱患,只不過資本外逃、通貨膨脹和貨幣緊縮等宏觀經濟條件起到促成或催化作用。首先,金融機構投機套利和過度杠桿。由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監管套利的機會。大量資金在金融機構操作下通過杠桿投資和期限錯配套取利差,資金在各個金融機構間循環往復獲取利潤,“影子銀行”大行其道的同時,也使風險不斷積聚。理財產品短期負債與長期資產的錯配意味著銀行有時候不得不在貨幣市場籌措資金來償還投資者。從貨幣市場成交量來看,央行數據顯示2007年-2012年中國貨幣市場成交量擴大了兩倍以上。

  其次,隨著美國經濟的回穩復蘇,美聯儲稱量化寬松政策將逐漸退出,使得資金外流的速度開始加快。

  最后,年中表外資金回表,存款準備金下月初的巨額補繳,6月末銀行理財大量集中到期,5月中旬下發的同一金融機構債券賬戶間禁止債券交易的政策,這些客觀原因起到助推作用。

  去庫存停滯風險增加

  在資金緊張之際,作為“救世主”的央行不作為也意味著政府在倒逼商業銀行以及其他機構進行去杠桿,且對部分行業去產能也有試壓的意思。央行針對近期資金暫時性緊張的局面表示,當前我國銀行體系流動性總體處于合理水平,這暗含著與過去幾年經濟增長模式告別的政策含義,并以此向市場傳遞清晰的政策信號。


  在下半年貨幣趨緊、經濟改革氛圍越發強烈之際,實體經濟的陣痛難以避免,短期或造成較大波動,部分企業處境會越發艱難。由于金融資源分配結構不合理,實體企業融資成本會進一步上升,財務費用增加,而企業貿易活動面臨應收賬款增多和訂單下降的風險,企業去庫存也可能出現停滯。數據顯示,1-4月份,中國企業財務費用占營業收入的比值超過1.2%,而美國企業的財務費用占營業收入的比值不到0.9%,因此企業利潤受到抑制,抑制企業投資及采購,從而導致社會總需求受到限制。

  另外,由于資金成本增加會導致企業間貿易結算現匯減少而應收賬款增多,企業現金流緊張,抑制下游采購和上游出貨。1-4月份,工業企業產成品庫存31159.6億元,較去年同期增加2186.5億元。同樣,4月份工業企業應收賬款凈額較去年同期11031.08億元。統計回歸模型測算,應收賬款與產成品庫存二者相關的高達0.99%,應收賬款凈額每增加1億元,那么產成品庫存將增加0.35億元。

  而美聯儲削減QE計劃引發外資撤離,對流動性緊張起到疊加作用。企業融資來源有銀行信貸、信托、發債和引用外資,在對銀行表外業務整頓之際,國內人民幣貸款或受到波及。而外資撤離也意味著企業融資來源缺失替補,特別是地產行業,最終及地產下游的諸多行業,如鋼鐵、水泥、電解鋁和玻璃(1388,11.00,0.80%)行業,這些行業原本產能過剩嚴重,去庫存越發艱難。
 
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